2018-09-06 00:00:00
l 下游PCB凈利潤(rùn)同比+29%,營(yíng)收中速增長(zhǎng)
上半年P(guān)CB上下游全板塊取得12.5%的總體營(yíng)收增長(zhǎng),16%的歸母凈利潤(rùn)增長(zhǎng),主要原因有:下游需求保持穩(wěn)健,其中服務(wù)器新增需求較強(qiáng)、筆電市場(chǎng)需求有所回暖、汽車市場(chǎng)個(gè)別細(xì)分領(lǐng)域需求較旺(如車燈用PCB);板塊PCB企業(yè)有序擴(kuò)產(chǎn),高效產(chǎn)能陸續(xù)釋放;其中下游PCB企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)接近30%;新增柔性自動(dòng)化產(chǎn)線提升了生產(chǎn)效率,下游需求穩(wěn)定情況下,再疊加匯兌收益,PCB企業(yè)利潤(rùn)率同比提升1.4個(gè)pct。
l 下游PCB、上游原材料和設(shè)備利潤(rùn)率提升,中游CCL利潤(rùn)率承壓
2018H1,同比來(lái)看,板塊總體毛利率(整體法)降1.4個(gè)pct,其中上游設(shè)備和原材料板塊毛利率下降2.6個(gè)pct;CCL板塊(包括建滔積層板1888.HK)毛利率下降4.3個(gè)pct,因?yàn)樵牧铣杀緣毫Υ?、產(chǎn)品價(jià)格降;PCB板塊毛利率持平,主要是因?yàn)樾略霎a(chǎn)能生產(chǎn)效率較高、成本端壓力減小、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在逐漸高端化對(duì)沖了擴(kuò)產(chǎn)帶來(lái)的折舊、產(chǎn)能稼動(dòng)率降低。
l 凈現(xiàn)比提升明顯,現(xiàn)金流持續(xù)向好
銷售商品、提供勞務(wù)收獲的現(xiàn)金/營(yíng)業(yè)收入,板塊近兩年數(shù)值總體較為穩(wěn)定,其中PCB板塊在各細(xì)分領(lǐng)域中營(yíng)收轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的速度較快。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率,板塊近兩年處于上升的狀態(tài)。該數(shù)值通常下半年要大于上半年。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額/凈利潤(rùn),全板塊2018H1有明顯改善,通常板塊現(xiàn)金流在下半年較為充沛,但PCB板塊和CCL板塊凈現(xiàn)比上半年均超過(guò)0.9。過(guò)去幾年,各板塊凈現(xiàn)比均在1以上。
l 優(yōu)秀公司處于逆勢(shì)成長(zhǎng)周期
勝宏景旺崇達(dá)這三家公司2016H1-2018H1這5個(gè)半年度,營(yíng)收是逐季增長(zhǎng)淡旺季不強(qiáng),在經(jīng)濟(jì)增速放緩,下游需求平穩(wěn)的時(shí)期尤為不易。固定資產(chǎn)來(lái)看,景旺2014年投入較大,此后每年平穩(wěn)增長(zhǎng),是投資回報(bào)率最高的企業(yè);崇達(dá)2014/2017年各進(jìn)行了一次大筆投入,這家公司的投入周期和節(jié)奏性比較明顯,可以推斷出2019年前后又是公司的大年(珠海項(xiàng)目,與事實(shí)相符);勝宏是近兩年快速成長(zhǎng)的企業(yè),2017年是公司的投入大年。成新率上看,景旺相對(duì)低,勝宏和崇達(dá)相對(duì)高,因?yàn)檫@兩家公司的投資周期比景旺短,力度稍大。
(新聞來(lái)源:劉翔電子研究)